色五月 东兴证券：赐与中国海油买入评级

东兴证券股份有限公司莫文娟近期对中国海油进行扣问并发布了扣问申报《2024中报点评：净利润和产量创历史同期新高，现款流握续健康，高成长性值得期待》，本申报对中国海油给出买入评级，面前股价为26.77元。

中国海油(600938)

事件1：2024年8月28日，公司发布2024年半年报。2024H1公司完了交易总收入2268亿元，同比+18%，完了归母净利润797亿元，同比+25%。2024Q2单季，公司完了交易总收入1153亿元，同比+22%，环比+3.44%；完了归母净利润400亿元，同比+26%，环比+0.74%。

事件2：公司发布2024年中期股息分派决策的公告色五月，拟向全体股东派发中期股息每股0.74港元(含税)。

在油价核心守护中高位配景下，24H1归母净利润完了苍劲增长，创历史同期新高。2024H1，受中东地区地缘政事地方垂死、供给端减产，OPEC+对原油供给端的谈话权增强，同期，跟着国内经济的清静缔造，对原油的需求渐渐擢升，Brent原油现货价钱合座高涨，在核心高位，均价是83.47好意思元/桶。2024年上半年，公司完了归母净利润797.31亿元，同比增长25.05%，公司永恒聚焦油气主业，握续增储上产，提质降本增效，油气销量上升和国际油价高涨的抽象影响，自2024Q1归母净利润创上市以来历史新高后，2024Q2再次打破历史同期最佳水平。

现款流完了大幅增长，保握握续健康。公司上半年由于国际油价上升带来的油气销售现款流入加多，方向性现款流净额同比加多19%至1185亿元；再重复购买按时入款导致现款流出加多等抽象影响，投资行径现款流量净流出额788亿元，同比加多56.8%；同期由于本期偿还债券同比加多，融资行径产生的现款流量净流出额为东说念主民币303亿元，同比加多39.1%。受以上抽象影响，公司半年度现款及现款等价物净加多95.2亿至1429.6亿元，现款流握续健康。公司坚握审慎的财务战略，戒指24年6月底的钞票欠债率为33.0%，同比着落3.2pct。

油气产量保握高速增长，2024H1油气净产量再创历史同期新高。2024年上半年，公司完了油气销售收入东说念主民币1，851.12亿元，同比上升22.0%；油气净产量达362.6百万桶油当量，同比上升9.3%。从区域看：中国油气净产量为247.6百万桶油当量，同比上升7.1%，主要成绩于垦利6-1和渤中19-6等油气田产量孝敬。国外油气净产量114.9百万桶油当量，同比上升14.2%，主要由于圭亚那Payara名目投产带来产量增长。从品类看：公司石油液体和自然气产量占比诀别为78.2%和21.8%。石油液体产量同比增长8.8%，主要成绩于渤中19-6及圭亚那Payara名目投产；自然气产量同比上升10.8%，主要原因是番禺34-1及陆上自然气产量孝敬。

公司加多老本开支，握续鼓舞“增储上产”，高成长性值得期待。上半年积极反馈“增储上产”老本支拨631亿元，同比加多11.7%。中国海域获6个新发现，诀别为秦皇岛29-6、龙口7-1、惠州19-6、陆丰15-9、陵水36-1和涠洲6-7。在国外，圭亚那Stabroek区块加速鼓舞中深层勘测，再获1个亿吨级新发现Bluefin。见效签署莫桑比克5个区块石油勘测与分娩特准条约，进一步拓展了国外勘测后劲。瞻望2024年，人人经济有望保握弱增长，中国经济经久向好的基本趋势不变，公司将坚握油气增储上产，有多个新名目凯旋投产，主要包括中国的渤中19-2油田开拓名目、深海一号二期名目、惠州26-6油田开拓名目以及国外的巴西Mero3名目等，高成长性值得期待。

公司握续守护高股息，股东投资申报率高。董事会已决定派发2024年中期股息每股0.74港元(含税)，年化股息率进步4%。2023年中国海油、中国海洋石油分成率诀别为43.50%、43.50%。假定2024年-2026年分成率诀别守护不变，若按照该股利分派率乘以2024-2026年盈利计算将来3年股息率，则中国海油、中国海洋石油2024-2026年估计平均股息率诀别为4.34%和6.50%，将来跟着盈利的渐渐扩大，股息率仍将持续擢升，且股息率在高股息板块中亦处于较高位置。

公司盈利预测及投资评级：咱们看好油价核心恰当下的将来公司储产空间高，成本管控智力强，具有事迹矜重性，由于产量超预期，上调咱们预测，公司2024-2026年交易收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元，归母净利润诀别为1459.4/1550.39/1679.29亿元(2024-2026原预测值为1312.10/1478.85/1554.54亿元)，对应EPS诀别为3.07/3.26/3.53元。面前股价对应2024-2026年PE值诀别为8.53/8.03/7.41倍。守护“热烈推选”评级。

风险领导：(1)国际政事经济身分变动风险；(2)原油及自然气价钱波动产生的风险；(3)汇率波动及外汇经管的风险；(4)油气价钱前瞻性判断与推行出现偏离的风险。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据计算，国泰君安杨想远扣问员团队对该股扣问较为真切，近三年预测准确度均值高达86.14%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1480.25亿，凭据现价换算的预测PE为8.61。

最新盈利预测明细如下：

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